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汾酒数据传递正能量,食品饮料行业周报

2019-09-27 22:08栏目: 股票基金
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中银观点

中银观点

    一周市场回顾-伊利大涨,乳品领涨。上周食品饮料上涨1.7%,跑赢沪深300指数1.5pct,其中乳制品(4.6%)领涨,主要由于我们重点推荐的伊利股份上涨5.7%,具体逻辑可参考中银团队10月17日伊利跟踪报告《消费升级、成本温涨、格局改善,18年利润高弹性可期》。

    一周市场回顾-乳制品、调味品、白酒继续领涨。上周食品饮料上涨3.5%,跑赢沪深300指数3.6pct,其中乳品(7.6%)、调味品(3.8%)、白酒(3.1%)领涨。3季度乳品和调味品龙头保持较快增速,茅台价格节前企稳反弹,白酒向好逻辑不变,这三个子行业的优质公司都是年底估值切换的好品种。

    3季报重点关注乳品、调味品、白酒。10月选股围绕3季报来展开,子行业可以重点关注乳品、调味品、白酒,容易出现超预期的品种。3Q17营收和净利预测如下:(1)白酒:贵州茅台(40%、41%)、五粮液(16%、16%)、泸州老窖(19%、26%)、洋河股份(15%、16%)、山西汾酒(50%、45%)、水井坊(70%、51%)、古井贡酒(20%、31%)、酒鬼酒(15%、20%)、沱牌舍得(15%、44%)、伊力特(0%、1%)、顺鑫农业(5%、14%)。(2)其它酒:张裕(0%、-6%)、古越龙山(10%、1%)、青岛啤酒(-2%、-4%)。(3)食品:伊利股份(17%、31%)、双汇发展(0%、14%)、安琪酵母(18%、46%)、中炬高新(20%、32%)

    3季报重点关注乳品、调味品、白酒。10月选股围绕3季报来展开,子行业可以重点关注乳品、调味品、白酒,容易出现超预期的品种,推荐山西汾酒、伊利股份、中炬高新、贵州茅台、五粮液。

    乳制品和调味品优势企业18年向上弹性高,继续推荐伊利股份和中炬高新。(1)消费升级、成本温涨、格局改善、外延并购,伊利利润较高弹性可期。上周伊利涨5.7%,表现优异。根据草根调研,估计伊利3季度收入可增15%以上,利润弹性较高。18年业绩高增长可以延续,产品结构有望继续升级,温和上涨成本环境持续,竞争格局不断改善,奶粉注册制落地带来渠道补库存。潘刚学习十九大报告时表示“要加快全球布局,提升中国实体企业的国际竞争力和话语权”,我们认为伊利18年外延并购值得期待。(2)中炬高新业绩弹性高,价值被低估。根据草根调研,估计3季度收入可保持上半年增速,新产能逐步就位,管理层激励到位,产品销售和内部挖潜都可提速,毛利率提升与管理费用率下降可期,品类多元化、全国化扩张空间大,17-19年业绩弹性较高,扣除土地,17年PE30倍左右,而海天已接近40倍,增速更快的中炬价值被低估。

    3季度乳业和调味品龙头有望保持较快增速,继续推荐伊利股份和中炬高新。(1)乳品需求超预期,原料成本温和上涨,伊利充分享受消费升级。根据我们近期华南、华中渠道调研判断,估计伊利3季度收入可增15%以上,利润弹性较高,产品结构继续升级,三四线城市需求爆发,原料成本温和上涨有利于竞争格局改善,奶粉注册制落地带来渠道补库存。(2)中炬高新业绩弹性高,价值被低估。根据最新草根调研,估计3季度收入可保持上半年增速,消费升级推动调味品集中度提升,大股东风波渐平,公司产品销售和内部挖潜都可提速,17-19年业绩弹性较高,扣除土地,17年PE25-30倍,对比海天,增速更快的中炬价值被低估。

    茅台价格、汾酒数据传递正能量,白酒3季报无忧,消费习惯和营销模式改变,可推动品牌白酒17-18年收入增20%以上,继续推荐山西汾酒、贵州茅台、五粮液。由于供给收缩、需求不错,节后茅台价格继续回升,经销商调货价回升至1,360-1,380元,整个行业向好的逻辑不变。根据酒业家新闻,截至10月15日,山西独立省区累计完成31.7亿(销售公司口径),完成全年销售任务的88%,同比增长52%,可打消前期市场对汾酒业绩的担忧。消费习惯改变带来产品结构出现跳跃式升级,营销模式变化支撑品牌白酒全国扩张,预计以上市公司为主体的品牌白酒17-18年收入增20%以上,重点推荐山西汾酒、贵州茅台、五粮液。

    白酒高端和次高端均有机会,继续推荐山西汾酒、贵州茅台、五粮液。节前茅台价格出现回升,经销商调货价回升至1,350以上,五粮液价格稳定在800-810元。只要茅台价格不明显跌破1,300,整个行业向好的逻辑就不会被打破,全行业各价格带产品仍有向上提升的空间。山西汾酒10月取消渠道直接费用支持,改为重点市场定向投入,3季度经销商打款的动力很高。贵州茅台8月中旬-9月大幅增加投放量平抑市场价格。因此我们判断3季报山西汾酒和贵州茅台均有望实现高速增长。

    行情回顾

    行情回顾

    上周沪深300上涨0.15%,食品饮料行业上涨1.66%。食品饮料板块中,乳品行业涨幅最大,上涨1.66%;其他酒类行业跌幅最大,下跌4.4%。

    上周沪深300下跌0.03%,食品饮料行业上涨3.5%。食品饮料板块中,乳品行业涨幅最大,上涨7.6%;葡萄酒行业跌幅最大,下跌0.4%。行业重大数据变化

    行业重大数据变化

    进口大麦8月数量环比+8.3%,同比+62.5%,单价环比+1.7%,同比-8.4%;进口猪肉8月数量环比-4.7%,同比-56.6%,单价环比-4.8%,同比-18.8%;原奶上周价格环比+0.3%,9月均价同比+0.3%;生猪上周价格环比-0.9%,9月均价同比-19.6%,仔猪上周价格环比-1.3%,9月均价同比-30.0%;猪粮比8.61:1。

    IFCN原奶价格9月环比-1.3%,同比+13.81%,IFCN饲料价格环比-6.31%,同比-6.76%;原奶上周价格环比+0.0%,10月均价同比+0.6%;生猪上周价格环比-0.5%,10月均价同比-16.8%,仔猪上周价格环比-2.3%,10月均价同比-30.3%。

    风险提示

    风险提示

    茅台放量导致价格下行、原料成本上涨幅度超预期。

    茅台放量导致价格下行、原料成本上涨幅度超预期。

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