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建议积极布局,医药生物行业周报

2019-09-30 12:11栏目: 股票基金
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市场表现:上月医药生物板块张幅4.35%,涨幅在28个行业中排名第1,跑赢沪深300指数2.15pp。医疗器械表现相对较好,涨幅为13.23%;涨幅最小的板块是中药,为2.75%。其他板块表现如下:

市场表现:上周医药生物板块跌幅0.28%,涨幅在28个行业中排名第10,跑输沪深300指数0.44pp。医疗服务表现相对较好,涨幅为3.10%;跌幅最大的板块是中药,为1.00%。其他板块表现如下:化学制药(-0.12%)、医疗器械(-0.10%)、生物制药(0.25%)、医药商业(0.37%)。行业整体估值(TTM整体法,剔除负值)38.02倍,相对沪深300PE溢价率约为2.75倍,处于历史中部位置。其中,医疗服务(68.84倍)、医疗器械(58.11倍)和生物制品(46.04倍)估值较高,化学制药(41.42倍)、中药(30.42倍)、医药商业(26.65倍)估值相对偏低。

    医疗服务(4.72%)、医药商业(4.68%)、化学制药(4.15%)、生物制品(3.93%)。行业整体估值(TTM 整体法,剔除负值)40.27倍,相对沪深300PE 溢价率约为2.87倍,处于历史中部位置。其中,医疗服务(74.78倍)、医疗器械(62.91倍)和生物制品(48.53倍)估值较高,化学制药(43.71倍)、中药(31.65倍)、医药商业(28.14倍)估值相对偏低。

    本周观点更新:维持行业“推荐”评级。上周申万医药生物行业指数下跌0.28%,跑输沪深300指数0.44pp,跑赢创业板指数0.22pp。在一级行业中,医药行业涨幅居中,部分次新股跌幅较大,交易风险在增加。各子行业中,医疗服务涨幅居前,板块涨幅3.1%,大幅领先。其次为医药商业。

    本周重点资讯:

    近期我们对供给侧相关的公司进行了沟通和调研,包括新和成、科伦药业等。本轮供给侧机会,始于环保监管、相关品种的大幅上涨,从实际调研中了解,我们更多看到的是企业成长的因素在增加,而非追随价格而继续扩产。高盈利的品种,其积累的现金流入,更重要的意义在于流向新的成长方向。以新和成为例,从历史来看,公司历史业绩对VE价格相关度较高,但目前盈利已经大部分转向VA和香精香料,过去VE高景气期间生产的利润部分转向投入到香精香料等新业务中。目前新和成5万吨蛋氨酸项目已经开始量产,PPS和PPA等新项目也在探索发展,未来利润增量足以再造一个新和成,可见未来成长的力量甚至超过此轮VA提价周期的影响。

    1)10月8日,中共中央办公厅、国务院办公厅向社会公布了《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》2)10月13日,华润、国控退出,上药66亿出手康德乐。

    关于成长股方向,次新股快速上涨中风险在累积,我们推荐的个股中包括普利制药和透景生命都属于次新股,对于成长的选择我们不是基于次新股的交易逻辑,更重要在于发掘更具有弹性的成长方向。也是基于此,近期,普利制药近期股价有所调整,我们依然继续维持推荐。对于成长股的高估值风险,我们认为高估值的确需要市场风险偏好的支持,但精选优质成长的意义在于未来增长的确定性和爆发性,必须是真成长。

金沙国际注册娱乐网址,    本周观点更新:维持行业“推荐”评级。10月第一周,申万医药生物行业指数上涨4.35%,跑赢沪深300指数2.15pp,跑赢创业板指数1.18pp,在申万一级行业中,处于第2位。板块大幅领先存在多个催化因素:①10月8日国务院出台鼓励药品医疗器械创新的36条,行业迎来政策甘露。②板块性价比优势突出,动态估值已在30倍左右,估值溢价率处于相对历史低位。③行业利润增速稳步向上,3季报业绩预期较好。各子行业中,医疗器械涨幅居前,上周平均涨幅13.23%,大幅领先。

    个股选择,我们继续推荐关注高增长的细分领域包括POCT、体外诊断高端领域和制剂出口,相关公司包括透景生命、乐普医疗、理邦仪器和普利制药。原料药供给侧机会方向,我们认为原料药供给侧带来的公司价值提升属于中长期变量,短期博弈趋势,反而是中长线布局机会,建议继续参与,维持新和成、兄弟科技、亿帆医药和科伦药业的推荐。对于消费升级,我们继续推荐云南白药。

    行业政策方面,国务院办公厅印发《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》。此次文件由国务院发布,并强调各部门需要深度认识和高度重视,足见政策支持的已上升至国家战略层面。政策文件加速新药上市的临床及审批环节,其中临床试验机构由注册变为备案制,并配套优化临床医疗机构和医生的激励机制,带动临床试验服务供给量增加。政策文件要求多部门协调,其目标在为创新药械赢得更多的时间,加速上市进程。对于已上市新品种,医保谈判机制快速跟进,有望实现快速放量。强化专利保护,探索专利时间补偿,延长创新药械的增量时间。

    行业数据,2017年1-8月收入增速11.7%,利润总额增速18.3%,对比1-7月数据,基本持平,利润增速持续好于收入增速。进入10月份3季度报,已有公司陆续发布业绩上修公告,业绩大于30%的公司比例在增加,其中次新股业绩增速显著分化,增速超过30%比例更高。

    上周策略,对成长和供给侧方向,我们都有推荐,在政策和业绩预告的催化下,成长获得更多的关注,我们对供给侧标的筛选,也同样偏向成长方向,其中科伦药业和亿帆医药也有稳定的涨幅。成长股方向,普利制药股价再创新高,阿奇霉素挂网采购省份增加进一步印证制剂出口转内销售模式的竞争力。市场风险偏好,在逐步认识业绩增长的爆发性后,有望逐步提升。后续3季报陆续公布,我们认为有望进一步助推市场对医药成长股的关注提升,风险偏好提升,推升估值溢价率,因此我们继续维持对医药行业的“推荐”评级。重点是处于高增长细分领域的公司建议继续关注,重点领域包括制剂出口、高端诊断项目、POCT 等。

    基于供给侧机会将持续演绎的判断,我们再加大对周期板块的推荐,推出兄弟科技的深度分析,继续推荐新和成、科伦药业等,考虑新华制药激励计划已经实施,并预告3季度业绩高增长,新增推荐。

    成长股涨幅靠前,可能会吸引市场转向,原料药供给侧关注度可能下降,但对于后续机会,我们依然乐观,一方面是基于我们选择标的成长兼备,另一方面,品种涨价持续演绎,业绩弹性逐步兑现。

    进入10月份3季报业绩公布阶段,原料药供给侧带来的业绩弹性可能从部分短单品种开始显现,也有望带动市场对板块关注提升。对于大部分品种,存在中长单和交货时间的影响,我们认为其高业绩弹性将是从4季度开始。

    对于消费升级,我们认为市场在选择价格和销量的平衡点,但短期渠道和终端的库存变化,会影响我们对产品价值定位的信心和企业销售能力的判断。我们认为国内OTC 品牌集中度仍较低,消费升级的推动力依然强劲,相对于降价不明确的处方药方向,OTC 品牌龙头依然具备优势。

    个股选择,我们认为原料药供给侧带来的公司价值提升属于中长期变量,建议继续参与,维持兄弟科技、新和成、亿帆医药和科伦药业的推荐,新增加新华制药。对于消费升级,我们继续推荐云南白药。我们继续推荐关注高增长的细分领域包括POCT、体外诊断高端领域和制剂出口,相关公司包括 透景生命、乐普医疗、理邦仪器和普利制药。

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