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2019-09-26 16:45栏目: 股票基金
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第三季度报告点评:

扣非归母净利较去年同期有所回升,超市毛利率同比提升2.15个百分点。公司2017H1实现营业收入77亿元,同比下滑4.01%,分区域看,湖北省实现营业收入75.55亿元,同比下降3.82%,占公司总营收的98.1%,重庆市场实现营业收入1.46亿元,同比下降12.71%,占公司总营收的1.90%。分业态看,超市实现营业收入71.28亿元,占公司总营收的92.55%,百货实现营业收入5.34亿元,占公司总营收的6.93%。实现归母净利润1.36亿元,同比提升318.09%,主要是由于江夏中百购物广场的资产证券化带来的投资收益2.43亿元,扣非归母净利润为亏损7506万元,较去年同期的亏损减少654万元。毛利率达21.59%,较去年同期提升1.34个百分点,其中超市毛利率达22.18%,同比提升2.15个百分点。三费费率为21.81%。

    扣非归母净利润同比增长60.27%。公司1-3Q2017实现营业收入112.58亿元,同比减少3.26%,实现归母净利润1.30亿元,同比增长174.18%,实现扣非归母净利润-0.74亿元,同比增长60.27%。费用方面,1-3Q2017公司销售费用率为18.14%,同比增长0.30%;管理费用率为3.16%,同比增长0.09%;财务费用率为0.29%,同比减少0.18%;销售期间费用率为21.59%,较上年同期增长0.21个百分点。

    业态持续优化,门店数达1057家。截止2017H1,公司连锁网点达1057家,其中中百仓储超市178家(武汉市内73家、市外湖北省内74家、重庆市31家);中百便民超市850家(其中中百罗森便利店116家,邻里生鲜绿标店34家),其中加盟店97家(中百罗森加盟店55家,好邦加盟店42家);中百百货店11家;中百电器门店18家。2017年1-6月,新增中百仓储卖场1家,中百超市14家,中百罗森便利店68家,全球商品直采中心会员店8家,小百零食屋17家。

    业态持续优化,门店数达1077家。截止三季度报告,公司目前连锁网点达到1077家,其中,中百仓储超市175家(武汉市内67家、市外湖北省内77家、重庆市31家);中百便民超市873家(含中百罗森便利店148家、邻里生鲜绿标店35家);中百百货店11家;中百电器门店18家。

    永辉增持公司股权至25%,生鲜改造持续推进。上半年,仓储的生鲜改造已全部完成,生鲜类别同比增长11.42%,毛利额同比增长29.54%;

    联手行业龙头,有助业绩改善。公司在门店和商品结构调整升级、供应链优化、人效提升及激励方面的变革力度较大,同时充分借鉴永辉的优秀管理经验,经营效率和业绩有望持续改善。公司引进永辉生鲜经营团队,组建经营分析团队及运营支持团队,成立生鲜事业部。依据永辉生鲜品类,进行公司生鲜品类梳理;建立标杆门店管理方法,实施门店生鲜布局优化调整,导入永辉生鲜营运标准及生鲜经营基本原则,借助永辉长半径项目推进生鲜联合采购,优化供应链,全面提升生鲜竞争力和盈利能力。此外,永辉的长半径供应链优势还有助于推动进口商品、酒类及OEM商品的联采经营合作。

    超市公司以中百超市现有门店为基础,升级调整扩大生鲜经营面积,加快打造邻里生鲜绿标店,上半年新增及改造绿标店13家,现有34家绿标店销售额同比增长35.43%,毛利额同比增长36.85%。永辉超市于6.1-7.7日增持公司股票3405万股,增持后占公司总股本的25%。

    邻里生鲜、便利店新业态发展空间广阔。生鲜方面,公司以中百超市现有门店为基础,升级调整扩大生鲜经营面积,加快打造邻里生鲜绿标店。便利店方面,今年公司加快发展中百罗森便利店,采取直营店与加盟店并举的发展模式,迈入便利店连锁经营发展的快车道。

    盈利预测及估值:预计2017-2019年EPS分别为0.30/0.22/0.37元/股,对应的PE分别为33x/45x/27x,继续给予“买入”评级。

    盈利预测及估值:预计2017-2019年的EPS分别为0.30、0.22、0.37元/股,对应的PE分别为30.59x/41.44x/24.76x,维持“买入”评级。

    风险提示:国企改革不达预期;超市生鲜改造及便利店不及预期。

    风险提示:国企改革不达预期;超市生鲜改造及便利店不达预期。

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